Malta, Akdeniz'deki komşu ülkeden ne öğrenebilir?
Son aylarda Malta Hükümeti'nin Malta Borsası'nın (MSE) sahiplik yapısını yeniden gözden geçirmesi gerektiği konusunda düzenli olarak yazıyorum. Kıbrıs'taki son gelişmeler, Malta'daki politika yapıcılar için çok zamanlı bir örnek oluşturuyor. Bu durum özellikle MSE'nin bugün düzenlediği ilk Yatırımcı Günü Konferansı ile çakıştığı için önem taşıyor.
Bu yılın başlarında Kıbrıs Temsilciler Meclisi, Kıbrıs Borsası'nın (CSE) özelleştirilmesini öngören bir yasa tasarısını onayladı. Kıbrıs Maliye Bakanlığı oylamayı önemli bir kurumsal ve reform adımı olarak nitelendirdi. Bakanlığa göre bu adım, küçük ve devlete ait, sınırlı kaynaklara sahip bir borsanın modern sermaye piyasalarının ihtiyaç duyduğu likiditeyi, teknolojiyi ve uluslararası görünürlüğü sağlayamayacağının geniş ölçüde kabul edildiğini gösteriyor.
Malta'daki politika yapıcılar, CSE'nin özelleştirilmesini yakından takip etmeli. Çünkü bu süreç, daha büyük borsaların küçük borsalara ne ölçüde ilgi duyabileceği konusunda fikir verebilir.
CSE özelleştirme süreci
Bu yılın başında kabul edilen yasanın ardından Maliye Bakanlığı'nın CSE'nin özelleştirilmesi için uluslararası bir ihale açması bekleniyor. Kıbrıs Hükümeti yalnızca pasif bir hissedar aramıyor. Aradığı, CSE'nin faaliyetlerini yürütebilecek ve genişletebilecek bir ortak.
Son haftalarda uluslararası basında iki işletmecinin özel olarak ilgi gösterebileceği yazıldı. İsrail'de 2019'da halka açık bir şirkete dönüşen Tel Aviv Menkul Kıymetler Borsası (TASE), AB işletme lisansı sayesinde avro bölgesinde doğrudan bir ayak basabilecek olmasından dolayı CSE için teklif hazırlamayı değerlendiriyormuş. Ayrıca geçen yıl Atina Borsası'nı satın alan ve 2006'dan beri Kıbrıs ile ortak bir işlem ve takas platformu paylaşan Euronext'in de doğal bir aday olarak görüldüğü belirtiliyor.
Bazı medya yorumcuları, CSE'nin küçüklüğüne rağmen AB lisansına sahip küçük bir borsanın stratejik bir varlık olarak görülebileceğini açıkça dile getirdi.
Özelleştirmenin faydaları
Kıbrıs yetkililer, stratejik bir yatırımcıya satışın borsanın yeni şirket halka arzlarını çekme kapasitesini artıracağını ve hem yerli hem uluslararası kurumsal yatırımcılardan ve bireysel yatırımcılardan daha fazla yatırım getireceğini savunuyor.
Hükümetin hedefi, CSE'yi bölgesel ölçekte rekabetçi bir sermaye piyasaları merkezine dönüştürmek. Kıbrıs yetkilileri, küçük bir sermaye piyasasının doğru erişim ve altyapıya sahip olduğunda uluslararası yatırımcıların bu piyasayla ilgilenmeye istekli olduğunun farkında.
MSE için olası çözüm
Kıbrıs'ta yaşanan süreç, Malta için önemli bir uyanış olabilir. Avrupa borsaları arasındaki birleşme hızını da gözler önüne seriyor.
Bana göre Malta Hükümeti, Malta Stock Exchange plc'deki hisselerinin en az yüzde 80'ini üç aşamalı bir süreçle elden çıkarmayı düşünmeli:
1. Stratejik bir yatırımcının katılımı. Bu yatırımcı, ideal olarak rekabetçi bir uluslararası ihale ile seçilmiş, köklü bir uluslararası borsa grubu olmalı.
2. MSE üye firmalarının katılımı. Böylece piyasa katılımcılarının çıkarları borsanın uzun vadeli başarısıyla uyumlu hale gelir. Bu katılıma, Malta hisse senedi piyasasının uluslararasılaşma çabalarına destek olacak uluslararası finans kurumları gibi diğer finansal yatırımcılar da eklenmeli.
3. MSE'nin kendi Düzenlenmiş Ana Piyasası'nda bir halka arz (IPO). Bu sayede Malta'daki yatırımcılar borsanın doğrudan sahibi olabilir.
Bu yapı, 2019'da Kuveyt Borsası'nın (Boursa Kuwait) özelleştirilmesine benzer olacak. O süreçte Atina Borsası yüzde 44'lük bir pay satın aldı, ardından hisselerin yüzde 50'si halka arz edildi ve hükümet yüzde 6'lık payını elinde tuttu.
Temel amaç, MSE'nin erişimini genişletmek olmalı. Bunun için kurumsal yatırımcılarla düzenli ilişki kuran, iş geliştirme anlayışına sahip stratejik bir ortak gerekiyor. Ayrıca uluslararası yatırımcıların katılımını artırmak için saklama bağlantılarının güçlendirilmesi gerekiyor. Ayrıca bu adım, Malta'daki durgun birincil hisse senedi piyasasını canlandırmak ve yatırımcıların MSE'nin başarısından ve gelecekteki büyümesinden pay almasını sağlamak için de iyi bir fırsat olabilir.
MSE son yıllarda kârlılığını artırdı. Bu nedenle hükümet, payını elden çıkarmasından makul bir tutar elde etmeli.
Bir sermaye piyasaları geliştirme fonu kurulması
MSE özelleştirmesinden elde edilecek gelir, Devlet Konsolide Fonu'na aktarılmamalı. Bunun yerine özel bir Sermaye Piyasaları Geliştirme Fonu (CMDF) kurulmalı.
Bu fonlar başlangıçta Malta'da Tasarruf ve Yatırım Hesapları'nın (SIA) hayata geçirilmesinde kullanılabilir. Örneğin yerel kredi kuruluşları ve diğer yatırım sağlayıcıları tarafından yönetilen “öngörülmüş fonlara” yatırım gelirleri üzerinde ek vergi teşvikleri sağlanabilir. Son yıllarda bu yatırım ürünleri, Malta merkezli yatırımlara olan ilgi azaldığı için önemli bir para girişi sağlayamadı. Amaç, bu öngörülmüş fonların yatırımcı başına yıllık bir abonelik limitine tabi olarak Malta SIA'sı olarak tanınması. Bu, fonları yöneten varlık yönetim şirketlerine büyük fayda sağlayacak. Bu fonların popülaritesi artacak ve yönetilen varlıklardaki büyümenin büyük bölümü Malta sermaye piyasalarına yönlendirilecek.
Ayrıca CMDF, ilk kez yatırım yapacak kişilere, özellikle gençlere, hükümet katkısı veya prim ödemesi için finansman sağlayabilir. Bu uygulama, yakın zamanda Yunanistan'da başlatılan bir girişime benzer olabilir ve insanların tasarruflarını banka mevduatından uzun vadeli yatırıma yöneltmeyi hedefler.
Özetle, stratejik bir uluslararası ortakla özelleştirilmiş bir borsa, piyasanın cazibesini ve likiditesini artırmalı. SIA'lar ise şu anda banka mevduatında tutulan önemli miktardaki yerel tasarrufları yatırım fırsatlarına dönüştürebilir. MSE satışından elde edilen gelirle teşvikleri finanse etmek, hükümetin kamu maliyesine ek baskı yaratmadan Tasarruf ve Yatırım Birliği hedeflerini desteklemesine olanak tanır.
Avrupa borsalarındaki birleşme hızlandıkça, Malta Kıbrıs yetkilileri kadar kararlı davranmazsa geride kalma riskiyle karşı karşıya. Küçük bir AB borsasını satın almak isteyen potansiyel stratejik ortakların sayısı sınırlı olabilir. Ne yazık ki bu hafta açıklanan Bütçe Konuşması da sermaye piyasası için bir vizyon ortaya koymakta yine başarısız oldu.
MSE'nin özelleştirilmesi ve halka arzı, Malta sermaye piyasasının gelişiminde gerçekten belirleyici bir dönüm noktası olabilir.
Edward Rizzo son 25 yıldır finansal piyasa gelişmelerini takip ediyor. Bir İcra Direktörü olarak çeşitli görevlerde yerel ve uluslararası sermaye piyasalarında aktif rol aldı. 18 yılı aşkın süredir yerel medya platformlarında düzenli olarak finans piyasaları üzerine yazıyor. Son yıllarda Edward, yatırımcı katılımını artırmak ve Malta sermaye piyasalarına derinlik kazandırmak için acil reform ve girişimlere çağrıda bulunuyor.
