Malta'da hanehalklarının servet yapısı sermaye piyasalarına çok az maruz kalırken hâlâ büyük ölçüde gayrimenkule dayanıyor.
Malta'da ve dünyanın çoğu yerinde mülk sahipliği, uzun vadede servet biriktirmenin en iyi yolu olarak görülüyor. Gayrimenkul, zamanla güçlü biçimde değer kazanan güvenli bir yatırım sayılıyordu.
Malta'da konut fiyatlarındaki artış, özellikle son 20 yılda olağanüstü bir düzeyde gerçekleşti ve birçok ülkedekinden çok daha yüksek seyretti.
Ancak The Economist'in geçen hafta yayımladığı bir yazı, uzun süredir kabul gören 'servet ağırlıklı olarak gayrimenkulle oluşur' anlayışının artık sorgulandığını savunuyor. Hanehalklarının servetinin giderek daha büyük bir kısmı, mülkten çok borsada oluşuyor.
Bu gelişmenin iki temel nedeni olabilir. Yıllar içinde konut fiyatları çok arttığı için birçok ülkede ev sahibi olmak artık pek çok genç yetişkinin ulaşabileceği bir şey değil. Aynı dönemde gayrimenkulden beklenen getiri de azalıyor. Örneğin İngiltere'de ortalama bir evin bugün, yirmi yıl öncesine göre reel terimle daha az değerinde olduğu bildiriliyor. Öte yandan hisse senedi piyasaları, özellikle ABD'de, yıllar içinde çarpıcı getiriler sağladı.
Sonuç olarak birçok ülkede genç yetişkinler mülk satın almak yerine kiracı olmayı tercih ediyor. Birikimlerini de sermaye piyasalarına yönlendiriyor; çünkü mülk sahipliğinin tek başına uzun vadeli mali güvence sağlayacağına artık inanmıyor olabilirler.
Malta'da servet ağırlıklı olarak gayrimenkulde
Yerel hanehalklarının servet yapısı hâlâ büyük ölçüde gayrimenkule dayanıyor. Sermaye piyasalarındaki payı çok sınırlı; bankacılık sisteminde ise büyük miktarda atıl nakit duruyor. Hanehalkı Finansal Durum ve Tüketim Anketi'ne (HFCS) göre, Malta'daki hanehalklarının toplam varlıklarının yüzde 89,5'ini 'reel varlıklar' oluşturuyor. Avro bölgesinde bu oran ortalama yüzde 79,9. Gayrimenkul, reel varlıkların yüzde 90'ının üzerinde; bunun neredeyse yüzde 70'ini ise hanenin ana konutu oluşturuyor, geri kalanı diğer mülklerden oluşuyor.
Buna bağlı olarak Malta'da finansal varlıklar, hanehalkı toplam varlıklarının yalnızca yüzde 10,5'ini oluşturuyor. Bu oran, avro bölgesi ortalamasının, yani yüzde 20'nin biraz üzerinin neredeyse yarısı. Üstelik finansal varlıkların çoğunluğunu banka mevduatları oluşturuyor.
Malta'nın başlıca bankalarındaki vadesiz ve tasarruf hesaplarında tutulan bu mevduatlar, Avrupa Merkez Bankası'nın son dönemdeki faiz artışına rağmen sahiplerine çok az faiz getiriyor. En güncel verilere göre Maltalıların bankacılık sistemindeki toplam mevduatı 30 milyar euroya kadar yükselmeye devam etti.
Malta'nın durumu İngiltere, ABD ve diğer ülkelerden farklı. Yerel konut fiyatları artmayı sürdürüyor ve gayrimenkule sahip olma kültürü insanların zihninde çok güçlü biçimde yer ediyor. Bu eğilim yalnızca ana konutla sınırlı değil; son yıllardaki güçlü kira talebi nedeniyle birçok kişi birden fazla yatırım amaçlı mülk edinmiş durumda.
Mülk sahipliği uzun vadeli finansal istikrarın çok önemli bir parçası. Ancak endişe verici olan, hanehalkı servetinin aşırı derecede mülkte ve atıl nakitte toplanması; diğer verimli finansal varlıklara ise neredeyse hiç yatırım yapılmaması. Çalışan Maltalıların çoğu, diğer ülkelerde yaşanan türden bir konut piyasası düşüşünü hiç görmediği için bu yoğunlaşmanın taşıdığı riskler tam olarak fark edilmiyor.
İyi tasarruf eden, zayıf yatırımcı
Çoğu Avrupalı gibi Maltalıların büyük çoğunluğu da yıllar içinde titiz tasarruf yapan ama yatırım yapmakta isteksiz davranan insanlar olarak öne çıktı. Avrupa Komisyonu'nun tahminine göre yaklaşık 10 trilyon euro, yani AB hanehalklarının finansal tasarruflarının yüzde 70 civarı, banka mevduatlarında tutuluyor.
Banka mevduatları çok güvenli ve kolay erişilebilir olsa da getirileri minimum düzeyde kalıyor ve enflasyonun gerisinde kalıyor. Revolut'un 'Avrupa Servet Erime Endeksi' adlı yeni araştırmasında, Avrupalıların bankada tuttukları her 10.000 euro için yıllık ortalama 294 euro satın alma gücü kaybettikleri tahmin edildi. Aynı parayı, 10 yıllık yıllıklandırılmış yüzde 9,06 getiri sağlayan bir Avrupa hisse senedi endeksi izleyicisinde değerlendirselerdi, yıllık yaklaşık 638 euro daha kazanacaklardı. Atıl nakdi tutmanın fırsat maliyeti, yıllar içinde çok büyük bir rakama ulaşıyor.
Tasarrufları daha çok çalıştırmak
Mesele yalnızca bireysel tasarrufçuların getirisiyle sınırlı değil. Mario Draghi'nin Avrupa'nın rekabet gücüne ilişkin raporuna göre Avrupa, rekabet gücü, dijitalleşme, savunma ve yeşil dönüşüm için 2030'a kadar her yıl 750 ila 800 milyar euro ek yatırıma ihtiyaç duyuyor. Bankacılık sistemi bu yatırımı tek başına finanse edemez.
Bu önemli tespit doğrultusunda Avrupa Komisyonu, Mart 2025'te Tasarruf ve Yatırım Birliği (SIU) stratejisini başlattı. Amaç, hanehalklarının tasarruflarının daha büyük bir kısmını sermaye piyasalarına yönlendirmek; böylece bu yatırımları finanse etmek ve tasarrufçuların daha yüksek gelir elde etmesini sağlamak.
Yunanistan, Avrupa Komisyonu'nun önerisini izleyen en proaktif üye devletlerden biri. Birkaç hafta önce Yunan hükümeti, ailelerin çocuğun doğumundan itibaren ilk iki yıl içinde özel bir yatırım hesabı açmasına olanak tanıyan '1+1' programını başlattı. Aileler bu hesaba yılda en fazla 10.000 euro yatırabiliyor; hükümet de yatırılan her euroyu eşleştiriyor (yılda ilk 1.200 euroya kadar). Bu sınır her beş yılda yüzde 10 artıyor. Para; Yunanistan'da ya da AB'de tanınmış piyasalarda işlem gören fonlar, hisse senetleri, kurumsal tahviller ve devlet tahvilleri dahil olmak üzere onaylı çeşitli finansal ürünlere yatırılmak zorunda. Faiz, temettü ve sermaye kazançları vergiden muaf; hesap ise çocuk 18 yaşına girene kadar kilitli kalıyor.
Yunan hükümeti programı açıklarken bir örnek verdi: 2026'da doğan bir çocuk için ebeveynler 2027'den itibaren yılda 1.200 euro yatırıyor ve hükümet bunu her yıl eşleştiriyor. Çocuk yetişkinliğe ulaştığında hesaba yatırılan toplam sermaye 49.304 euroya çıkıyor. Ebeveynlerin katkısı 24.652 euro, hükümetin katkısı ise 24.652 euro olacak. Yıllık ortalama yüzde 3 getiriyle yatırım hesabı 2044'e gelindiğinde 64.000 eurodan biraz fazlaya yükselecek. Öte yandan yıllık ortalama yüzde 5 getiri varsayıldığında hesap yetişkinlik döneminde 77.000 eurodan biraz fazla olacak; bu sırada ailelerin yıllar içindeki katkısı yaklaşık 24.600 euro tutacak.
Malta da takip edecek mi?
The Economist'in yazısı birçok ülkede zaten başlamış olan kuşaksal bir değişime dikkat çekse de, sermaye piyasası araçlarına yönelimin Malta'da kuşkusuz çok daha yavaş ilerleyeceği görülüyor. Yine de Maltalı mevduat sahiplerine, bankalarda atıl duran fazla nakdin bir kısmını hem kendi finansal yararları hem de tüm ekonomi için daha verimli sermaye piyasası araçlarına yönlendirmeleri konusunda hatırlatma ve teşvik yapma ihtiyacı giderek artıyor.
Bu, Malta Finansal Hizmetler Otoritesi'nin Mart 2025'te yayımladığı bir genelgede özetlediği SIU'nun ana hedefi. Avrupa Komisyonu, üye devletleri tercihli vergi oranları ve basitleştirilmiş vergilendirme sunan yatırım tasarruf hesapları kurmaya teşvik ediyor. Bu hesaplar, uzun vadeli bireysel tasarruf ve yatırımların temel itici gücü olarak görülüyor.
Avrupa Komisyonu'nun önerilerine ve diğer ülkelerdeki gelişmelere rağmen Maliye Bakanı Clyde Caruana, yakın vadede herhangi bir teşvik ya da tasarruf ve yatırım hesabı başlatma planı olmadığını maalesef fiilen dışladı. Bütçe öncesinde geçen hafta düzenlenen bir etkinlikte bakan, hükümetin şu anki ana hedefinin bütçe açığının yüzde 3'ün altında kalmasını sağlamak olduğunu belirtti. Odağın ağırlıklı olarak çok pahalı olan akaryakıt sübvansiyonlarının sürdürülmesinde olduğunu da ekledi.
SIU'nun 2027'nin ikinci çeyreğinde yapılacak ara değerlendirmesinin sonucunu görmek ilginç olacak. Bugüne kadarki hareketsizlik göz önüne alındığında Malta'nın diğer üye devletler arasında nasıl bir performans göstereceği de merak konusu.
Edward Rizzo, son 25 yıldır finans piyasalarındaki gelişmeleri takip ediyor. Yönetici direktör olarak çeşitli görevlerde yerel ve uluslararası sermaye piyasalarında aktif rol aldı. 18 yılı aşkın süredir yerel medya platformlarında düzenli olarak finans piyasası yorumları yapıyor. Son yıllarda Edward, yatırımcı katılımını artırmak ve Malta sermaye piyasalarının derinliğini geliştirmek için acil reform ve girişimler çağrısında bulunuyor.
